发布日期：2026-09-21 04:54    点击次数：86

　　界面新闻记者 | 郭净净万博manbext体育官网app(中国)官方网站

　　9月中旬流露150亿元汽车智驾大单后，只是一个月，均胜电子（600699.SH）于10月20日盘后又晒50亿元汽车智能电动假名堂定点大单。这是公司自2023年4月以来荒僻“高调”纠合晒大单。

　　均胜电子同期流露了H股刊行聆讯后府上集，这预示着公司港股IPO之路更进一步。

　　多厚利好流露后，均胜电子股价止跌回升，纠合三日收涨，主力资金也握续净流入。

图片：均胜电子近期主力资金流入情况，数据来源：Choice

　　尽管利好音尘眨眼间刺激市集神色，投资者对均胜电子的气派很快回顾严慎。10月23日，公司股价脱手出现诊治。“相比缅念念公司订单能否成功周折为实质事迹，布局机器东谈主新业务怎样样，另外，面前账上商誉余额仍有快要73亿元，钞票欠债率也相比高。”永恒关心均胜电子的个东谈主投资者对界面新闻抒发我方的担忧。

　　浙商证券、正大证券、国海证券等十多家永恒追踪均胜电子的盘考机构出具的研报也要点说起公司商誉减值、订单落地不足预期、汽车市集销量放缓等风险。

　　百亿大单落地是否可期？

　　国信证券9月初发布研报自大，均胜电子全球新获订单生命周期总和393亿元（含7月汽车安全业务订单）。

　　据此，加上9月15日流露的150亿元两家头部品牌主机厂客户汽车智能假名堂定点及10月20日的50亿元新订单，均胜电子2025年以来已流露新获订单生命周期总和靠拢600亿元。

　　2024全年，均胜电子新获定点项指标全生命周期金额约839亿元。界面新闻省略估算，死心10月22日，公司已流露新获订单额约为客岁的七成多。

　　就最新全体订单数据，均胜电子研究东谈主士对界面新闻记者暗示，请以公司公告为准。

　　大订单看着喜东谈主，但最终实质落地并周折为着实收入和净利润，还需恭候较永恒间。有汽车行业分析师对界面新闻记者指出，一般生命周期订单，把柄所供车型生命后期不同，可能握续3-7年。

　　上述分析师觉得，订单额能否周折为实质收入，大要还有待磋商。“一般外洋车企的量纲踏实性较高，够不上预期数可能有抵偿。国内车企由于发展速即，量纲有相对浮动的可能性。”该东谈主士对界面新闻指出。

　　前述均胜电子东谈主士对界面新闻记者称，研究订单齐会把柄客户实质需求进行量产，并周折为公司畴昔实质收入。举例150亿元订单筹画在2027年脱手量产，50亿元订单筹画在2026年底脱手量产。

　　另据公司公告，均胜电子称，实质销售金额与下搭客户研究车型实质产量等要素径直研究，定点奉告不反应下搭客户最终的实质采购金额，后续实质开展情况存在不笃定性，实质销售金额将以订单结算金额为准。

　　均胜电子频年来存货风险增大。招股书流露，2022年至2024年及2025年前4月，公司存货分袂是74.37亿元、78.37亿元、90.92亿元及96.51亿元，存货盘活天数分袂为56天、57.7天、65.1天和69.4天，分袂阐发存货撇减4470万元、9950万元、1.26亿元、4400万元。“公司整车厂客户的某些车型销售额增长放缓，进而导致需求减少。”均胜电子讲授称。

　　微利时间：怎样保证利润？

　　这就使得均胜电子后续的收入、净利润推崇充满了不笃定性。

　　“面前汽车行业的票据很难拿，各个公司抢大单，齐是放低利润。”某主机厂大家对界面新闻记者指出，现时总共汽车产业链竞争依然趋于尖锐化，价钱战打得强烈，总共行业投入微利时期，“行为夹在原材料和主机厂之间Tier1供应商，均胜电子有好多竞争敌手，利润空间更难保证。公司订单量是有，界限也不小，但利润有限。”

　　处于行业末端、更强势的主机厂每每要求供货商系统性地降价。均胜电子港股招股书走漏，客户每每会跟着订单量加多而要求缩小价钱。

　　按照这个行业常规，供应商绝大部分的名堂齐有年度降价要求，允许整车厂在指定期间或家具质命周期内要求降价；降价率在开动合约中列明，或每年协商一次。

　　“这可能影响咱们的利润率。”均胜电子称，其必须能够缩小运营成本，提高运营后果，以保握盈利智商。“要是无法通过提高筹画后果、推出利润丰厚的新或升级家具和处罚决策、改进出产经过、加多采购替代品和其他缩小成本的范例抵销客户降价的影响，咱们的业务、财务现象和筹画事迹可能会受到要紧不利影响。”

　　Wind数据自大，2022年至2024年及2025年上半年，均胜电子的营业利润率分袂是0.8%、3.8%、4.13%、5.42%，期间其毛利率则分袂是11.13%、14.46%、16.22%、18.15%。

　　尽管握续改善，均胜电子近两年的毛利率、利润率仍略差于同业。2022年至2024年及2025年上半年，业务聚焦于智能座舱、组合缓助驾驶和网联做事的德赛西威（002920.SZ）营业利润率分袂是5.32%、4.38%、5.69%、6.45%，毛利率分袂是22.73%、20.21%、19.62%、20.1%；拓普集团（601689.SH）的营业利润率分袂是11.53%、11.56%、11.48%、9.06%，毛利率分袂是21.15%、22.45%、20.25%、18.97%。

　　现时，均胜电子正试图整联合源，奋发压缩成本。公司2025年中报走漏，其外洋地区通过引入中国供应商、原有供应商采购价钱优化等面貌要点推动原材料成本握续下落，全球运营改善团队在握续优化升迁外洋各工场开辟抽象后果的同期，将产能从高成本国度/地区向低成本国度/地区进行诊治迁徙，握续推动毛利率稳步升迁。

　　转向利润更高的机器东谈主，进展怎样？

　　“不挣钱怎样办？就往机器东谈主场地转型。”前述主机厂大家对界面新闻记者指出，现时机器东谈主产业处于相称“蛮荒”的早期发展阶段，“钱多东谈主傻，世界齐来投资，几年后大要又是一地鸡毛。”

　　界面新闻了解到，2024年，全球智能机器东谈主市集602亿好意思元，预测2029年将冲突1239亿好意思元。东谈主形机器东谈主市集界限预测将由2025年的23亿好意思元增长至2029年的129亿好意思元，复合年增长率高达54.4%。

　　2025年4月，均胜电子建立全资子公司宁波均胜具身智能机器东谈主有限包袱公司，并与智元机器东谈主签署策略合作契约，围绕机器东谈主“大小脑”、关键零部件时刻攻关、定制开发及测锻真金不怕火证平台缔造深度合作。

　　9月18日，均胜电子正经发布电子机器东谈主AI头部总成家具。至此，该公司旗下机器东谈主关键部件处罚决策已基本搭建已矣。

　　“面前，均胜电子机器东谈主部件业务拓展成功，推出了机器东谈主AI头部总成、传感器套件、轻量化机甲、动力束缚系统等总成家具及处罚决策。” 前述均胜电子东谈主士对界面新闻记者称，东谈主形机器东谈主行业还在发展早期阶段，公司机器东谈主研究零部件业务尚处于前期起步阶段，营业收入占比不到0.1%（上半年收入的0.1%约为3000万元）。

　　该东谈主士对界面新闻走漏，2025岁首，均胜电子正经提议“汽车+机器东谈主Tier1”全新策略定位，将公司在汽车界限的研发与出产教化向机器东谈主界限拓展，公司与智元机器东谈主、星河通用、阿里云等国表里机器东谈主头部公司及生态伙伴合作，家具依然送样或批量供货。

　　10月16日，智元机器东谈主与均普智能（688306.SH）在宁波长入举办智元精灵G2线下全球首发暨投产典礼，首批委用的智元精灵G2将率先部署于均胜电子的汽车零部件产线。均胜电子研究负责东谈主指出，其本人制造场景中适配精灵G2的应用工位已达千个。

　　“平台级Tier1凭界限化与绑定上风霸占先机。”前述汽车行业分析师对界面新闻记者指出，智能电动汽车中枢Tier1供应商凭借与头部整车厂的深度合作、界限化制造智商实时刻复用上风，在机器东谈主总成界限快速解围。

　　国元证券近期研报觉得，Tier1供应商的中枢竞争力体面前三方面：一是与整车厂永恒绑定，可同步参与机器东谈主研发，从盘算阶段切入供应链，保险订单踏实性；二是汽车零部件量产教化可径直复用，如电机、限度器等产线校正后即可出产机器东谈主要害模组，缩小制酿成本；三是具备系统集成智商，能提供“本质器+传感器+限度器”一体化处罚决策，适配多品牌需求。

　　“均胜电子作念机器东谈主业务，一方面是其业务蔓延，另一方面亦然成本市集‘讲故事’的需要。”上述车企从业者对界面新闻称，从鼓吹角度，就要求均胜电子要会讲故事，包括三花智控等同业齐在往机器东谈主场地走。

　　据界面新闻汇总，近两年，超10家车企如上汽、广汽、比亚迪、小鹏、小米等通过自主研发、时刻合作、策略投资等面貌，将业务邦畿拓展至智能机器东谈主界限。

　　在智能驾驶产业链中，除了均胜电子外，麦格纳、广和通、好意思格智能、诚迈科技、兆易更动、拓普集团、中科创达、德赛西威、地平线、黑芝麻智能、速腾聚创等企业已布局机器东谈主界限。

　　“具身智能产业链处于时刻冲突关键期，若科技发展进程不足预期，可能激发一级市集投融资过热与二级市集估值泡沫化。”国元证券指示产业成本拥堵风险称：这将导致成本在时刻旅途未考据阶段过度汇聚，加重行业资源错配，最终牵累产业链全体买卖化进程。”

　　沿途并购带来高商誉值和昂贵的财务成本

　　2004年，均胜电子建立，着手专注于传统汽车零部件界限。2010年 ，公司与汽车电子家具供货商德国PREH（普瑞）建立宁波合作公司，进攻汽车电子业务。

　　于2011年，均胜电子借壳辽源得亨在A股上市，随后脱手激进蔓延。2011年于今，公司先后收购了普瑞、德国工业机器东谈主研发公司IMA、德国汽车内饰出产商QUIN、智能车联公司好意思国TechniSat Automotive、其时汽车安全界限第四大供应商好意思国KSS、以及日本高田钞票（PSAN业务以外）、购买延锋百利得部分钞票等。尔后，均胜电子又不绝收购宁波均联、A股上市公司香山股份等。

　　如今，均胜电子已是一家全球化布局的智能汽车科技处罚决策提供商。公司研究东谈主士对界面新闻暗示，均胜电子在欧洲、北好意思、亚洲等全球主要汽车产销地布局超25个研发中心和超60个出产基地。

　　据港股招股书，2022年至2024年及2025年前4月，均胜电子的全体产能诓骗率握续走低，分袂是73.1%、66.3%、63.1%及59.5%。对此，均胜电子讲授称“公司的汽车安全处罚决策的出产量略有下落。”

　　从2011年到2024年，均胜电子的营收从14.62亿元涨至558.64亿元；其归母净利润从上市之初的1.52亿元拉升至2024年的9.6亿元。2025年上半年，公司实现营收303.47亿元、归母净利润7.06亿元。

图片来源：Wind

　　研究词，并购所带来的商誉和债务压力成为悬在均胜电子头顶的“达摩克利斯之剑”。

　　界面新闻了解到，均胜电子的商誉从2015年的3.04亿元增至2016年的74.68亿元，并在2018年达到81.82亿元的历史高点。

　　2021年，公司对汽车安全奇迹部研究钞票组的商誉计提减值约20.2亿元，导致曩昔耗费37.53亿元。死心2025年6月30日，并购为均胜电子带来的商誉金额达到72.93亿元，占当期净钞票的比例约为35.04%。

数据来源：Choice，界面新闻制图

　　Wind数据自大，均胜电子上市以来累计募资500.8亿元。但死心2025年6月底，该公司总欠债攀升至473.44亿元，钞票欠债率达69.46%。

　　高额的欠债伴跟着高额的财务用度和利息支拨，2022年-2024年，均胜电子的财务用度分袂是4.78亿元、8.9亿元、8.28亿元，利息支拨分袂为9.32亿元，11.21亿元，11.3亿元；同期其归母净利润分袂为3.94亿元，10.83亿元、9.6亿元，这意味着高额的财务用度和利息支拨，径直侵蚀公司利润和现款流。

　　这一布景下，均胜电子加快冲刺港股IPO。此前，公司因未在6个月内完成上市经过，港股招股书于2025年7月16日失效。三周后，公司二次递表。

　　“港股对‘均胜电子式’Tier1（直供主机厂）总体偏审慎，看订单完结，不会给‘机器东谈主+智能’看法标的很高的溢价。”汇生国际成本行政总裁黄立冲对界面新闻记者指出万博manbext体育官网app(中国)官方网站，对“高估值、盈利质料一般”的标的，在港股每每需以更高增长或更强外洋客户结构撑握，不然难获握续追价。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

---